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                                            2023-01-08 19:00:05

                                             

                                              回顧2022:供需總體平衡,東北煤價中樞上移。證券中樞周期國內動力煤價全年趨勢上行。有望有望三季度國內焦煤、抬升噴吹煤以及無煙煤價格達到最低,新輪焦煤全年價格高點在二季度,景氣噴吹煤與無煙煤價格高點在四季度。開啟前三季度海外動力煤價高漲,東北四季度回落。證券中樞周期2022年動力煤庫存增加399萬噸,有望有望焦煤與噴吹煤庫存下降332萬噸,抬升全年煤炭庫存基本維持不變。新輪煤炭供需總體平衡。景氣2022年不同煤種全年均價相比2021年均出現增長,開啟其中噴吹煤價表現最好,東北山西長治噴吹煤價上漲423元/噸。

                                              展望2023:需求超預期供給受限,煤價中樞有望抬升。2022年中央經濟工作會議提到2023年重點工作擴大需求,把住房改善放在刺激消費的首位。參考2015、2008年地產政策轉向,新一輪地產上行周期有望開啟。2023年預計煤炭需求增加1.9億噸,國內供給增加1億噸,進口增加3000萬噸,存在6000萬噸左右供需缺口。

                                              比較2023-2024與2006-2007年煤炭,具有一定相似性。1999年與2016年我國都經歷煤炭供給側改革,7年后的2006年與2023年均面臨需求回暖供給不足。中美流動性背景類似,2004年-2006年美國開啟加息周期,2022-2023年美國同樣開啟加息周期,2005年國內M2同比走高,推動2006-2007年經濟與煤價回升。2022年M2亦同比走高,有望推動2023-2024年經濟與煤價上行。2003-2005年煤企盈利保持增長,但煤炭板塊PE從2004年趨勢下降至2005年底的7.6倍,2021-2022年煤炭企業盈利大幅增長,但估值同樣面臨持續回落,2022年底煤炭板塊市盈率最低至6.3倍。2006-2007年煤價開啟新一輪上漲,煤炭估值大幅回升,2023-2024年煤炭板塊預計也將與之類似。

                                              投資建議:新一輪煤炭景氣周期有望開啟。煤炭公司多為低估值央企和國企,在中國特色估值體系政策導向下,估值有望抬升。建議優先布局冶金煤股。冶金煤公司更受益地產回升,不受政策限價影響,具有更好的盈利彈性和估值彈性,估值處于歷史底部。冶金煤相關標的:山西焦煤、潞安環能、冀中能源。動力煤相關標的:兗礦能源、陜西煤業、中國神華。

                                              風險提示:煤炭價格下跌風險、地緣沖突風險、產能大量釋放風險

                                            (文章來源:東北證券研究所)

                                            文章來源:東北證券研究所
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